天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛,朱晔,任嘉禹近期对科达制造（600499）进行商讨并发布了商讨诠释《业务出海出路可期，职工抓股彰显发展信心》，赐与科达制造买入评级。

　　科达制造

　　业务出海出路可期，职工抓股彰显发展信心

　　公司发布24年报，24年结束买卖收入126.0亿元，同比+29.96%，结束归母净利润10.06亿元，同比-51.90%，扣非归母净利润9.21亿元，同比-51.0%，参股蓝科锂业功绩同比减少80%，导致公司功绩承压。24Q4公司单季度收入、归母净利润远隔为40.36、3.03亿元，同比远隔+51.32%、+317.69%。往自后看，咱们以为“出海”或为公司业务的中枢看点，24年外洋收入占比已向上63%。一方面，跟着蓝科锂业的功绩孝顺度缩小和外洋建材产能开释，咱们以为公司的碳酸锂标签有望逐渐弱化，外洋建材销售业务有望成为功绩增长和估值催化的中枢变量；另一方面，公司借助外洋陶机渠谈上风要点拓展配件耗材事业，也有望带动盈利智力改善。此外，公司发布职工抓股计较，制定25-27年收入及净利润的年化增速筹备远隔为+20%、+20.8%、+20.7%，彰显了中始终发展信心。

　　配件耗材业务赢得发达，外洋建材产能开释赞成畛域膨胀

　　分业务看，24年公司建材机械、外洋建材销售、锂电材料远隔结束营收56.1、47.1、8.8亿元，同比远隔+25.2%、+29.0%、+19.2%，毛利率远隔为26.6%、31.2%、2.4%，同比远隔-1.8、-4.5、-6.8pct，公司积极拓展配件耗材业务，其接单金额在陶瓷机械业务接单中占比约20%，此外产能开释赞成外洋建材销售业务收入保抓较好增长，毛利率则受制于瓷砖价钱竞争加重。终结24年末，公司与政策配结伴伴已在非洲布局10个坐褥基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线以及2条玻璃产线，2024年建筑陶瓷产量超1.76亿平米，销量1.72亿平米，同比远隔+17.6%、+21.5%，洁具产量已阻抑250万件。终结25年3月，公司在外洋有3条产线仍在确立中，瞻望花样投产后有望抓续进一步赞成收入畛域扩容。

　　盈利智力有所承压，用度限度智力增强

　　24年公司毛利率26.0%，同比-3.29pct，技能用度率16.65%，同比-2.67pct，其中销售、解决、研发、财务用度率同比远隔-0.90、+0.02、-0.28、-1.52pct，汇兑收益加多带动财务用度权臣减少，笼统影响下净利率10.23%，同比-16.68pct。24年公司CFO净额为5.57亿元，同比少流入1.74亿元。

　　看好公司主业的价值体现，防守“买入”评级

　　至24年末，蓝科锂业孝顺投资收益占公司合座归母净利润的比例为23.2%，较以往权臣缩小(22-23年远隔为81.2%、61.8%)，咱们以为锂电利润占比下落也成心于公司本人规划主业的价值体现。研讨到锂电池块对功绩孝顺的下落，瞻望公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元(25-26年前值为14.1、17.3亿元)，同比远隔+21%、+21%、+20%，对应PE远隔为14、11、9倍，防守“买入”评级。

　　风险请示：汇率大幅波动，外洋瓷砖竞争加重，碳酸锂价钱大幅下滑，产能膨胀程度不足预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级世博体育app下载，买入评级1家。